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巴曙松:交易所是现代金融市场的心脏

发布时间:2018-09-28 09:55:47来源:大河财立方

9月27日,“国际资本市场前沿动态”精品证书课程在郑州举行。此次活动上,香港交易所董事总经理、首席中国经济学家、北京大学汇丰金融研究院执行院长巴曙松教授向来自河南财经政法大学及郑州大学的师生以《交易所:现代金融市场的心脏》为题发表主旨演讲。

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| 交易所在金融市场中扮演着核心角色

在演讲当中,巴曙松从交易所的功能及行业的历史演变讲起,分析了交易所行业最新的发展趋势、详细讲述了香港在全球金融体系中独特的战略定位及在助力新经济发展方面,香港对上市制度做了哪些优化。

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巴曙松认为,交易所在金融市场中一直扮演着核心角色。

而这一点,证监会主席刘士余在深交所2017年会员大会上也称:“从全球看,各国交易所都是国家利益、国民利益的载体。证券交易所作为资本市场的核心平台,具有不可替代的重要作用,直接关系到一个国家金融市场的稳健运行,关系到一个国家的居民财富、经济发展和社会信用信心信任,关系到一个国家经济体系的安全运行。交易所是资本市场重要的监管主体。交易所的功能定位,是随着市场经济的发展与时俱进的。交易所既有法定机构的权威性,又有自律监管的灵活性。”

而金融市场变迁和科技进步,也在推动着交易所从传统单一交易所向传统多元化交易所转变,最终成为综合提供流动性、风险管理、后台支持的市场基础设施。

同时,巴曙松认为,产品及业务创新日益活跃,交易所功能日益多元化,具体表现在全球交易所产品线愈加丰富,多资产类别趋势明显。在现货权益类产品线当中,股票、债券和基金;金融衍生品领域,股票期货与期权、传统交易所向产业链上下游纵深发展;从传统股票交易走向流动性及风险管理提供平台,建立一个提供全方位产品及服务和纵向全面整合并能接通中国市场的独特平台。

| 交易所行业发展的最新主要趋势

事实上,自2009年以来,全球交易所通过并购实现业务多元化的情况曾多次发生,比如2009年伦敦交易所收购欧洲股权及衍生品暗池交易平台Turquoise、洲际交易所ICE收购清算公司TCC,2010年洲际交易所ICE收购气候交易集团(CLE Plc),2012年,香港交易所并购伦敦金属交易所LME、伦敦证券交易所收购结算服务中心LCH. Clearnet。

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在巴曙松看来,商业因素、科技因素和政治因素导致兼并收购促进证券交易所行业集中度持续提升,信息与技术业务收入占比持续提升。

在商业因素方面,争夺市场资源;追求规模效应,降低运营成本;改制及上市风潮便利并促进了交易所的并购活动。而科技因素方面,现代通讯技术的发展给传统地区性交易所带来压力,电子化交易发展使传统交易所面临与其他交易场所及数据服务商的激烈竞争。而政治因素则是,交易所在资本市场的资源配置功能对国民经济发展意义重大,是大国竞争的重要舞台,跨国交易所并购可以聚集国际资本,加强本国金融中心地位,提高资本市场效率。

巴曙松特别提到,近年来全球交易所兼并的过程中,信息特别是数据信息产品已成为证券交易所的“明星”业务。信息与技术业务收入占证券交易所营业收入的比重持续提升,并成为交易所第二大收入来源,对营业收入增长的贡献率仅次于交易清算业务。同时,证券交易所还通过战略合作和收购兼并方式,延伸各自信息产品的业务链,对外提供多元化、综合化的信息产品与数据分析服务。

巴曙松认为,要持续提升技术能力,扩大技术输出范围。他说,技术是证券交易所的生命线,许多综合型交易所都拥有独立自主研发交易清算系统等基础设施的技术能力,并不断更新改造交易基础设施。在持续提升技术研究能力和更新技术基础设施的同时,欧美成熟市场的综合型证券交易所开始不断加强技术输出,向新兴市场国家或地区交易所或市场参与主体提供技术设施和运营系统。

| 香港交易所:连接中国与世界,过去40年累计融资超5万亿港币

资料显示,香港交易所是全球一大主要交易所集团,也是一家在香港上市的控股公司。旗下成员包括香港联合交易所有限公司、香港期货交易所有限公司、香港中央结算有限公司、香港联合交易所期权结算所有限公司及香港期货结算有限公司,还在6年前成功收购世界首屈一指的基本金属市场——伦敦金属交易所。

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据巴曙松介绍,在过去的40年里,香港交易所发挥了把国际金融资本引入到中国内地的一个很重要的桥梁作用,累计融资额度超过5万亿港币。

随着2014年11月17日,沪港通正式起航,上交所和港交所实现互联互通;两年之后,2016年12月5日,深港通正式启动,深交所和港交所实现互联互通。2017年7月2日,中国人民银行与香港金融管理局发布公告,决定批准香港与内地“债券通”上线。其中,“北向通”2017年7月3日上线试运行

随着沪港通,深港通,债券通的顺利推进,巴曙松表示,通过互联互通,交易所之间实现了产品互通、流量互通、价格互通和中介服务的互联互通。

在巴曙松看来,无论是沪港通还是深港通,交易所之间的互联互通以最小的本地市场制度改变,以有序可控的方式实现中国内地资本市场国际化,为最终的全面开放取得时间与空间。

多层次资本市场渐成主流,满足不同上市主体和投资者需求,助力“新经济”发展,资本市场分层的驱动力和特色,引导金融资源支持创新与产业升级。

| 助力新经济发展 香港上市制度再优化

在演讲当中,巴曙松特别提到,考虑到对生物医药企业的产品需求,这一领域在香港的上市门槛大幅降低,大致只有以下几个条件:

第一,不低于15亿港币的市值,不要盈利、现金流;需要有一个药品通过一期临床,不反对进入二期临床;有一个复杂投资者等主要条件。这将对生物医药领域的前沿公司,提供非常大的上市空间。

第二,是香港刚刚施行的差别投票权制度。目前阿里巴巴、小米等公司就享受着差别投票权带来的好处,会保证创始人团队的稳定和决策权,也是香港资本市场对管理层和人力资本在新经济公司中的独特作用高度认同。

第三,现在有很多新经济公司已经在欧洲以及美国等发达国家和地区上市,只要这些在发达国家资本市场已经上市的公司想在香港挂牌,港交所将大幅削减中间流程,提供上市的快速通道。

在谈到香港交易所生物医药企业上市制度改革时,巴曙松表示,我们是实实在在通过上市制度改革把宝贵的金融资源,配置到急需资本投入的生物医药的创新研发当中,从而实现支持企业发展、产业进步的目标。

最后,作为一名一直在高校从事教学科研工作的教授,巴曙松向到场的学生建议,古人说师者传道授业解惑也,我自己的体会,一个好的老师其实不是给你现成的答案,而是激发思考、制造疑惑,从而促使学生进行反思,激励学生进一步独立自主进行思考探索。如果通过今天的演讲,能够激发大家去思考国际国内的金融体系该怎么发展,并且主动地去学习,才真正达到了这个培训班的目的。 (大河财立方《极刻》记者 唐朝金 凌岩 陈玉尧 见习记者 贾永标 文 记者 朱哲 摄影)

【责任编辑:牛尚 】
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