解读经济三季报，经济活力呈现三个“没有改变”

【大河财立方 记者 段伟朵 张克瑶】 10月20日，国家统计局发布2025年前三季度经济运行情况。统计数据显示，前三季度经济运行稳中有进，高质量发展取得积极成效。

回望前三季度，如何看待我国经济运行展现出的韧性和活力？展望第四季度，2025年全年经济能否实现既定目标？大河财立方专访多位专家学者，解读经济三季报。

GDP同比增长5.2%，经济活力呈现三个“没有改变”

国家统计局发布数据显示，初步核算，前三季度国内生产总值1015036亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。

“三季度GDP增速回落是多种因素共同作用的结果。初步核算，三季度GDP同比增长4.8%，增速比二季度回落0.4个百分点。这主要是外部环境复杂严峻、国内结构调整压力较大等因素共同作用的结果。”10月20日， 国家统计局新闻发言人就2025年前三季度国民经济运行情况答记者问时表示，从前三季度的经济运行总体表现看，我国经济平稳运行的主基调没有改变，高质量发展扎实推进的态势没有改变，经济韧性强潜能大的基本特性没有改变。“这些情况充分说明，尽管外部环境复杂演变，经济发展面临不少压力，但我国经济‘稳’的格局、‘进’的势头、‘韧’的特性没有改变，保持稳中有进发展态势具有坚实支撑。”

“今年一、二、三季度GDP同比逐季放缓，分别增长5.4%、5.2%、4.8%。”中诚信国际研究院研究员张瀚文向大河财立方记者表示，单月来看，相较8月经济数据的全面下行，9月生产旺季，叠加来自外需扰动和“反内卷”治理对工业企业生产预期的压制边际缓和，企业生产补库得以集中释放；但内需方面，内生消费仍受居民消费能力的制约，三大投资延续走弱对后续经济目标的实现仍然形成较大压力。

“整体上看，前三季度面临外部经贸环境剧烈波动带来的重大冲击，宏观经济延续去年四季度以来的偏强增长态势，经济增速达到5.2%，高于年初制定的‘5.0%左右’的增长目标，代表新质生产力发展的高技术制造业等领域保持较快增长。”东方金诚首席宏观分析师王青告诉大河财立方记者，这背后是外贸企业积极应对外部波动，出口增速不降反升，国内稳增长政策发力显效，内需对经济增长的拉动力增强。

“前三季度经济总体呈现稳健运行态势。”中原证券研究所区域与产业分析师郑婷告诉大河财立方记者，从供给端来看，前三季度全国工业生产在关税政策扰动下彰显较强韧性。一季度在关税加码预期下，抢出口效应推高工业生产增速，3月规上工业增加值增速达到年内峰值，随后关税政策反复变化扰乱工业企业生产节奏，但前三季度规上工业增加值仍同比增长6.2%，高于2024年全年水平。

从需求端来看，第三季度资本形成总额、最终消费支出、货物和服务净出口分别拉动GDP增长0.9个百分点、2.7个百分点、1.2个百分点。前三季度社会消费品零售总额同比增长4.5%，一方面“两新”政策相关消费延续2025年以来的两位数增长态势，另一方面在三季度以来扩大服务消费系列政策的带动下，相关消费需求也加速释放，推动消费继续发挥经济增长主引擎作用；货物进出口总额同比增长4.0%，自2025年以来进出口累计增速持续修复。

产业：新质生产力发展势头良好，装备制造业“压舱石”作用明显

北山常成基金投研院执行院长王兆江认为，从前三季度国民经济数据来看，中国经济总体运行平稳，韧性很足，三大产业发展各有亮点，第一产业增加值同比增长3.8%，农业基础地位稳固，粮食生产总体平稳，猪肉、牛肉、禽肉等农产品市场供应充足；第三产业增加值同比增长5.4%，服务业持续恢复，反映出市场信心稳步恢复。

“第二产业增加值增长4.9%，工业支撑作用明显，尤其是新质生产力相关的新兴产业发展。”王兆江说，前三季度，全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，其中装备制造业和高技术制造业表现突出，增速分别达9.7%和9.6%；3D打印设备、工业机器人、新能源汽车等新产品产量快速增长，产业结构持续优化。

“装备制造业占比持续提升，‘压舱石’作用明显。” 国家统计局工业统计司副司长王新表示，前三季度，规模以上装备制造业增加值同比增长9.7%，累计增加值占全部规上工业比重达35.9%，已连续31个月超过30%，“压舱石”作用进一步凸显。从行业看，汽车、电气机械、电子等行业分别增长11.2%、11.1%、10.9%，对全部规上工业增长贡献率分别达11.0%、11.0%、17.1%，居工业各大类行业前三位。从产品看，中高端装备类产品生产较快，发电机组、民用钢质船舶、铁路机车等产品产量分别增长51.1%、19.0%、16.6%。

“9月制造业增加值增速较快上行，主要受当月出口加速带动。”王青表示，9月工业企业出口交货值同比增长3.8%，增速较上月加快4.2个百分点，同时，今年9月工作日比去年同期多2天，当月制造业PMI指数中的生产指数上行加快，也对9月制造业生产增速形成支撑。从细分行业来看，受汽车出口高增带动，9月汽车制造业增加值同比增长16.0%，增速较上月加快7.6个百分点，对当月工业生产总体增速产生明显拉动。

“总体来看，三季度工业生产维持韧性。”在张瀚文看来，9月外需和“反内卷”治理对生产端的压力边际缓释，工业生产旺季下企业的生产和补库节奏集中释放。剔除季节性回升后生产端表现仍然偏强，主要原因在于来自外需扰动和“反内卷”治理对工业企业生产预期的压制边际缓和，生产旺季进一步引动了企业的补库行为。

郑婷表示，前三季度装备制造业、高技术制造业增加值分别超过上年全年2.0个百分点、0.7个百分点，而且信息服务业，航空、航天器及设备制造业等高技术产业的投资同比增速超20%，展现出新质生产力发展的良好势头。

消费：促消费政策加力扩围，4季度有望继续“加码”

国家统计局发布数据显示，前三季度，社会消费品零售总额365877亿元，同比增长4.5%。

“今年前9个月，社零总额累计同比增长4.5%，增速较上年同期和上年全年分别加快1.2和1.0个百分点，主要受促消费政策加力扩围提振。” 东方金诚研究发展部执行总监冯琳表示，不过，三季度社零平均增速为3.4%，较上季度回落2个百分点。另外，受房地产市场调整影响，当前居民消费信心依然偏低。“下一步，我们认为，国内促消费政策有望进一步加码，预计全年社零增速有望超过上年，这是今年宏观政策以促消费为核心，大力提振内需的具体体现。”

张瀚文表示，9月社零增速为3.0%，较上月继续下滑0.4个百分点，考虑到去年9月在“以旧换新”加码的影响下，社零环比增长0.53%，为2021年以来的环比增速高点，今年9月社零回落在一定程度上受到高基数的影响。从消费结构看，9月服务消费仍好于商品消费。其中，商品零售同比增速为3.3%，较上月回落0.3个百分点；服务消费在暑假出行娱乐需求支撑下整体仍维持5.2%的韧性增长。

展望四季度，王青预计，在稳增长政策发力带动下，四季度GDP增速有望达到4.7%左右，进而顺利完成全年“5.0%左右”的经济增长目标，以高技术制造业为代表的新质生产力领域将延续较快增长势头。

张瀚文表示，伴随财政增量政策陆续落地，扩大内需、整治“内卷”政策加力显效，四季度经济仍有支撑。全年来看，实现“5.0%左右”的增长目标压力不大。