1.87万亿，“顶流”科创债亮出2025年成绩单｜刻度2025

【大河财立方 记者 秦龙】 要问2025年债市领域的“顶流”是哪个债券品种，非科创债莫属。

自今年5月债市“科技板”推出后，全新的科技创新债券（以下简称科创债）市场快速扩张。据Wind数据统计，截至2025年12月30日，科创债已发行近1.87万亿元。

从政策落地到规模扩容、结构优化、生态完善，科创债不仅实现了发行量的持续增长，更打通了金融资本流向硬科技领域的新通道，推动“投早、投小、投科技”的理念在债市落地。

政策落地，规模扩容

所谓科创债，是指由科技创新领域相关企业发行，或募集资金主要用于支持科技创新领域发展的公司债券。这类债券旨在为科创企业提供债券融资服务，支持科技成果加速向现实生产力转化。

今年5月7日，中国人民银行、中国证监会联合发布关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告。金融机构、科技型企业、私募股权投资机构和创业投资机构（以下简称股权投资机构）等三类机构可发行科技创新债券，募集资金用于支持科技创新领域投融资。

全新的债市“科技板”正式开闸。在政策落地初期，符合条件的发行人纷纷试水。从发行节奏上看，今年5月至10月发行规模达1.36万亿元，超过2024年全年科创债发行总量。截至12月30日，债市“科技板”新政口径下的科创债已发行1681只，涉及发行人790家，总规模18667.16亿元。

从发行人类型看，科技型企业、金融机构为主要发行主力。Wind数据显示，截至12月30日，科技型企业发行科创债规模超1.34万亿元，占已发行总规模约74.71%；金融机构发行科创债超4094亿元，占比约22%；股权投资机构发行科创债约454亿元，占比2.53%。

中证鹏元研发部高级董事高慧珂对大河财立方记者表示，随着债市“科技板”的推出，引入金融机构等参与发行科创金融债，进一步丰富了科创债市场的参与主体，改变了此前科创债发行主体均为非金融企业的局面。在投资端，这也提升了金融机构投资科创债的积极性。

从发行人性质看，央企发行科创债约8800亿元，占比48%；地方国企发行约1100亿元，占比6%；民营企业发行1400多亿元，占比8%。

具体而言，今年科创债发行规模居前的金融机构主要是五大国有银行及主要股份制银行和大型券商。发行规模居前的科技型企业以电力、石油、能源领域的大型央企为主，也不乏比亚迪、吉利这样的知名民企。股权投资机构中，有较多地方产业投资公司、国资运营平台。

“2025年是科创债发展的关键年，政策推动其规模快速增长，成为科技创新的重要融资渠道。”中信证券首席经济学家明明表示，科创债发行主体多元，国企、金融机构、股权投资机构、民营企业等均有发行，募集资金用于人工智能、半导体、生物医药等前沿领域，有力地支持了实体经济的发展。

结构优化，生态完善

债市“科技板”不仅使科创债发行规模快速放量，也推动其生态不断完善。科创债ETF的推出，有效提升了市场流动性和参与度，同时信用风险缓释工具及信用违约互换等风险管理工具也在不断创新。

在科创债的信用风险管理方面，政策鼓励专业信用增进机构、担保机构等通过CRMW（信用风险缓释凭证）等方式，支持科技创新债券发行和投资交易。今年6月，交易商协会修订发布业务指引，将CRMW创设机构与核心交易商资质解绑，优化备案流程，推动更多金融机构、信用增进机构参与创设。

9月，河南中豫信用增进有限公司、河南省中豫融资担保有限公司、天府信用增进股份有限公司备案成为信用风险缓释凭证（CRMW）创设机构。

12月，中债资信、外汇交易中心和上海清算所三家机构共同作为CDS指数编制管理机构，正式发布科创CDS指数。科创CDS指数由25个行业地位突出、科技属性较强的科创债发行主体构成，兼顾技术创新前沿和转型升级方向，优先选择高技术制造业、高技术服务业、战略性新兴产业、知识产权（专利）密集型产业等科技相关产业领域的企业，并定期进行更新。

在投资端，交易所逐步完善科创债配套交易机制，如上交所等已降低科创债纳入基准做市券的门槛，明确发行规模达‌20亿元及以上‌且主体评级为‌AAA‌的公司债券即可申请纳入。另外，首批10只科创债ETF于7月获批并上市，第二批14只产品也于9月发行和上市，当前24只科创债ETF合计规模超过2700亿元。

中证鹏元研报认为，建立做市券门槛降低、做市评价权重提高、质押折扣系数上浮等制度，为科创债交易提供便利，形成政策红利到债券流动性的正向循环。同时，科创债ETF推出后规模快速突破千亿，政策红利从供给端的加速扩容传导至需求端的持续增强，“债市科技板”的定位有望长期延续。

展望2026年，业内人士认为，我国科创债市场将进入更加成熟、稳健的发展阶段，成为信用市场的中流砥柱。

高慧珂表示，科创债对科创领域的支持力度在过去一年显著增强，并探索依托融资担保机构增信等方式完善科创债融资增信机制。但由于科创债发行存在一定门槛，以及市场风险偏好不足等，当前中小科创企业较难直接通过债券市场融资，市场对初创或成长期企业的支持力度有待增强。

“2026年，科创债‘顶流’位置依然稳固，发行端和投资端的支持性政策将持续落地，市场将继续扩容。在产品创新上，未来股债结合产品发展空间将逐步打开。此外，未来监管的作用将逐步强化，包括强化信息披露要求、募集资金使用和管理等，提升债券市场服务国家战略效能。”高慧珂表示。