合众思壮补充质押股权价值几何？兴港投资持续输血仍不见经营有起色

【大河报·大河财立方】 8月2日晚，合众思壮(002383.SZ)披露向郑州航空港兴港投资集团有限公司(以下称兴港投资)及其子公司提供补充抵质押及反担保的公告，其中质押物为合众思壮3家全资子公司股权，但公告并未显示其股权评估价值，能否覆盖其财务资助及担保仍是未知数。

值得注意的是，自2019年入主合众思壮以来，兴港投资及其子公司持续输血，但合众思壮仍处于亏损状态。合众思壮经营及盈利情况已被信用评级机构中诚信国际关注，合众思壮能给兴港投资什么样的未来呢?

合众思壮补充抵质押及反担保

根据公告，合众思壮向兴港投资及其子公司申请不超过40亿元的财务资助额度及不超过30亿元的担保额度，期限不超过一年，财务资助和担保在总额度内可于有效期内循环使用;今年年初至公告披露日，合众思壮与兴港投资及其子公司发生的各类关联交易总额为21.13亿元(不含公告所述交易事项金额)。

2019年，兴港投资全资子公司郑州航空港区兴慧电子科技有限公司(以下称兴慧电子)成为合众思壮控股股东，兴港投资实控人是郑州航空港经济综合实验区管理委员会(以下称郑州航空港区管委会)。入主合众思壮后，兴港投资及其子公司多次向合众思壮提供财务资助及担保，以解决合众思壮流动性危机。

合众思壮在公告中表示，根据国资管理要求，公司需为关联方的财务资助提供补充抵质押、为关联方的担保提供反担保，反担保方式为质押部分子公司股权及抵押部分资产。

公告显示，北京、上海等地10处房产被抵押，质押股权的分别是广州吉欧电子科技有限公司(以下称吉欧电子)、北京合众思壮时空物联科技有限公司(以下称时空物联)、西安合众思壮导航技术有限公司(以下称西安思壮)。

大河报·大河财立方记者梳理发现，被抵押的10处房产账面值合计8.81亿元;吉欧电子、时空物联、西安思壮是合众思壮全资子公司，以2020年度经审计数据为准，吉欧电子、时空物联净利润率分别为19.81%、3.76%，西安思壮则处于亏损状态。

鉴于3家公司是非上市公司，公司股权不能在公开市场交易，公告未披露3家公司股权评估价值，如果减去10处房产合计8.81亿元的账面值，3家公司股权价值能覆盖多少财务资助及担保额度呢?大河报·大河财立方记者致电合众思壮证券部办公电话，但截至发稿，合众思壮电话一直无法接通。

实控人变更后业绩变脸，至今仍亏损

根据公开信息，郭信平曾是合众思壮原控股股东、实控人，2019年通过股份转让、表决权委托等方式，合众思壮控股股东、实控人变更为兴慧电子、郑州航空港区管委会，兴港投资及其子公司对合众思壮的财务资助也从当年开始。

从往期公告来看，合众思壮引进国资背景股东的目的，是希望在智慧城市业务上做文章。合众思壮曾在公告中表示，公司将以郑州航空港区的智慧城市应用需求为基础，发展“云+端”时空物联应用示范区，形成智慧城市和智慧行业的典型应用，逐步向河南省和全国进行推广，打造时空物联产业应用。

然而，实控人变更后，此前连续6年盈利的合众思壮亏损至今。合众思壮2019、2020年报显示，公司归母净利润分别为-10.61亿元、-10.94亿元;合众思壮2021中报业绩预告显示，公司归母净利润亏损7000万元-1亿元。

对于2019、2020年的亏损，合众思壮有自己的解释。合众思壮在2019年报表示，公司亏损跟资金紧张、流动性问题、商誉及资产减值等因素有关;到了2020年，合众思壮则表示，公司营收规模未及预期，市场拓展和研发活动保持投入，公司财务费用较高，并结合多种因素计提商誉、存货等资产准备。

公开信息显示，2019、2020年，合众思壮计提资产减值准备分别为6.67亿元、8.77亿元。

从资产结构来看，2019年末、2020年末合众思壮应收账款和存货份额较大，其中应收账款占当期期末总资产比例分别为14.23%、17.75%，存货占比分别为6.02%、9.37%。

从营运能力来看，合众思壮存货、应收账款周转天数都超过半年。Wind数据显示，2019、2020年，合众思壮存货周转天数分别达242.98天、228.8天，应收账款周转天数分别达274.39天、267天。

兴港投资债务持续增长

合众思壮披露补充抵质押及反担保公告后的第二天，8月3日，据中国银行间市场交易商协会消息，兴港投资86亿元超短融、短融获准注册。

作为合众思壮间接控股股东，近年来兴港投资频繁通过发行中票、私募债、超短融等方式获取资金，兴港投资债务规模、资产负债率持续增长。兴港投资2020年报显示，报告期末公司有息借款总额1211.03亿元，上年末有息借款总额999.76亿元，借款总额总比变动21.13%。

根据中诚信国际发布的兴港投资2021年度跟踪评级报告，2018-2020年兴港投资资产负债率依次为65.31%、68.2%、69.98%，应收类款项占总资产比例为3.03%、3.92%、5.55%，营业毛利率为9.98%、8.51%、8.36%;维持兴港投资的主体信用等级为AAA，评级展望为稳定;维持“16郑州兴港债/PR兴港债”的债项信用等级为AAA。

中诚信国际在评级报告中认为，2020年以来，郑州市及航空港区经济实力持续增强，航空港区战略地位重要，发展潜力大;公司地位突出，持续获得强有力的外部支持;业务多元化程度依然较高;业务稳定性及可持续性仍然很强。

不过，中诚信国际在评级报告中提示，兴港投资债务持续增长，面临较大的短期偿债压力;需持续关注收购的上市公司未来经营情况及其整体盈利的影响等因素，对兴港投资经营及信用状况造成的影响。

合众思壮和实达集团(600734.SH，现为*ST实达)是中诚信国际提示关注的上市公司。中诚信国际认为，目前合众思壮已纳入合并范围，需持续关注其经营及盈利情况;实达集团已资不抵债，尚未纳入合并范围，但兴港投资及子公司为其提供的纾困资金均已逾期，需持续关注兴港投资债权回收、后续实达集团并表事项。

就兴港投资对合众思壮投资风险评估等问题，大河报·大河财立方记者致电兴港投资某负责人，对方称了解情况后答复，截至记者发稿，未收到对方回复。(记者 张克瑶)