【大河财立方消息】1月27日，中国银行间市场交易商协会发布2024年信用风险缓释工具（CRM）市场运行情况。
2024年全年，CRM市场平稳运行，累计交易414笔，同比增长31%，名义本金549.88亿元，同比下降16%。各品种存续名义本金956.91亿元，较2023年末下降2%。参与者数量大幅增加，CRMW支持实体经济质效显著增强，有效满足市场合理投资需求。
一、一般交易商备案数量、核心交易商活跃度显著提升，证券公司成为最大净卖出方。
截至2024年末，CRM市场参与者合计242家。按照《关于完善信用风险缓释工具业务参与者管理有关事项的通知》（中市协发〔2024〕37号，以下简称《通知》）要求，2024年核心交易商进行首次动态调整，由67家调减为59家，信用风险缓释凭证（CRMW）和信用联结票据（CLN）创设机构分别调减至56家和52家。同时，《通知》将一般交易商备案优化为信息登记，效率大幅提升，备案数量接近翻倍，由2023年末的96家迅速增至183家，增幅达91%。其中，资管产品管理人125家（含903只产品），新增64家；非金融企业20家，新增10家；金融机构共38家，新增13家。
核心交易商展业占比超过九成，展业机构数量创历史新高。2024年，共有54家核心交易商和52家一般交易商参与CRM业务。CRM交易净买入主体更加集中在资管产品和外资银行，且外资银行成为最大净买入方。CRM交易净卖出主体类型相对分散，股份制银行、城商行和国有大行净卖出量显著下降，证券公司取代股份制银行成为最大净卖出方，农商行从净买入转为净卖出。
二、各交易品种更为均衡，CRMA成为最大交易品种，CLN增速最快。
2024年，信用风险缓释合约（CRMA）首次取代CRMW成为最大交易品种。受债券市场收益率下行、信用利差缩窄因素影响，CRMW创设费率空间变小，创设量有所下降，共创设99笔、173.83亿元，同比减少51%。同时，在境内外利差长期维持高位情况下，投资者对CLN挂钩境外债券间接获取收益的需求持续增加，CLN共创设136笔、54.53亿元，同比增长137%。合约类产品稳定增长，CRMA共交易135笔、280.93亿元，同比增长12%；信用违约互换（CDS）共交易44笔、40.59亿元，同比增长53%，其中包括1笔CDS指数交易，名义本金0.1亿元。总体看，四类CRM产品的结构占比更为均衡。
截至2024年末，CRMW存续名义本金为446.93亿元，较去年末下降27%；CRMA存续名义本金为411.62亿元，较去年末增长31%；CDS存续名义本金为18.69亿元，较去年末增长73%；CLN存续名义本金为79.67亿元，较去年末增长105%。
CRMW和CLN的二级交易相对清淡，2024年达成569笔，名义本金104.66亿元，同比降低42%。其中CRMW二级交易565笔、103.50亿元，CLN二级交易4笔、1.16亿元。CRMW和CLN整体仍以持有至到期为主，换手率1为0.11，处于较低水平。
三、股份行创设发力，CRMW着力支持科创和民企融资。
2024年，共有20家机构开展CRMW创设业务。其中，股份制银行创设积极性大幅提高，创设名义本金占比达63%，较去年上涨23个百分点。
（一）做好科技金融大文章，CRMW持续支持科创债发行。
2024年，挂钩银行间市场科创票据的CRMW共创设14笔、27.79亿元，支持8家企业的62.32亿元科创票据成功发行，创设机构包括浙商银行、上海银行、江苏银行、杭州银行、渤海银行、浦发银行、上海农商行等7家商业银行和中债增进公司。截至2024年末，挂钩银行间市场科创票据的CRMW已有35笔、64.89亿元，累计支持138.37亿元科创票据成功发行，科技金融服务质效持续提升。
（二）挂钩民企CRMW持续增长，助力“第二支箭”政策走深走实。
支持债券发行的CRMW共创设90笔、164.71亿元，占全部CRMW创设量95%，合计支持34家企业发行债券393.62亿元。其中，挂钩民企债券发行的CRMW共64笔、135.91亿元，同比增长16%，支持18家民企294.4亿元债券发行，同比增长48%。挂钩民企的CRMW占比从2023年的33%大幅提升至78%。此外，挂钩存续债券的CRMW共创设9笔、9.13亿元，占全部CRMW创设量的5%。
（三）CRMW挂钩标的趋向高等级和短期限，主体集中在粤浙沪等经济发达省份，制造业占比较高。
评级方面，CRMW挂钩实体中AAA级共32笔，占比34%，同比提高16个百分点；AA+级共56笔，占比59%，同比提高9个百分点；AA级共7笔，占比7%，同比下降25个百分点。
期限方面，1年期内（含1年）CRMW共57笔，占比58%，同比提高16个百分点；1至3年CRMW共21笔，占比35%，同比保持不变；3年期以上（含3年）的CRMW共7笔，占比7%，同比下降16个百分点。
地域方面，CRMW参考实体分布于15个省份，前三省份分别为广东（27笔）、浙江（23笔）和上海（15笔）。
行业方面，CRMW参考实体行业共涉及制造业、房地产、金融、批发和零售业、基础设施投融资、建筑业以及社会服务业等7类行业4，前三分别为制造业（50笔）、房地产业（19笔）和金融业（17笔）。基础设施投融资类仅创设4笔，下降明显。
四、用于跨境场景的CLN市场需求快速提升。
在境内债券市场收益率下行背景下，部分市场机构通过投资挂钩离岸人民币债券的CLN，在资金不出境的情况下间接获取跨境标的收益。2024年，该模式下共有3家商业银行和5家证券公司共定向创设131笔CLN，名义本金47.43亿元，占全部CLN创设金额约87%，主要挂钩标的包括境内企业发行的离岸人民币债券和同业存单，涉及房地产、金融、基础设施投融资等行业。
五、合约类产品稳定增长，通过基础设施清算占比显著提高。
2024年，合约类产品仍广泛应用于授信释放或风险对冲等场景。
参与者方面，证券公司为主要信用保护卖出方，占比超过90%；外资银行、证券公司、国有大行为前三信用保护买方，占比分别为77%、19%和2%。
挂钩标的方面，CDS挂钩标的主要包括商业银行、大型能源类央企等，评级多为AAA级。CRMA挂钩标的类型广泛，涉及境内的同业存单、金融债券、熊猫债券、非金融企业债务融资工具、公司债券以及离岸人民币债券等。
清算方面，上海清算所双边逐笔清算共109笔，占比61%，同比提高13个百分点；中央对手方清算5共9笔，占比5%，同比不变；双边自行清算共61笔，占比34%，同比下降13个百分点。
