【大河财立方 记者 孙凯杰】2025年以来，铝产业链出现明显的结构性分化——上游氧化铝现货报价击穿2600元关口，年内持续下挫；下游电解铝则稳定在21000元左右的水平，波动幅度较小。
这种上下游材料价格的差距，让产业利润格局和政策取向再次成为行业关注的焦点。
价格背离：氧化铝回落、电解铝坚挺
今年下半年以来，多家上市铝企股价表现亮眼，万得铝指数从7月1日的5581.73点上涨至超过7500点，涨幅接近40%，创下了2008年以来的新高。
多家上市公司股价一路上扬。Wind数据显示，年初至今，中孚实业、宜安科技、宏创控股等个股股价均实现翻倍，市值龙头中国铝业涨幅也突破了30%。
上游价格走势则截然不同。2024年底，氧化铝现货均价一度升至每吨5127元，2025年10月已回落至约2845元，价格接近腰斩；而同期，电解铝价格则维持在每吨2.0万—2.1万元区间。
上海期货交易所氧化铝期货2025年走势图
上海期货交易所铝期货2025年走势图
多位业内人士表示，去年氧化铝价格上涨主要受期货上市与资金推动影响，价格回归后更接近成本区间。一位河南大型铝企相关负责人华景（化名）提到：“去年那一波上涨，有期货推出后资金短期炒作的因素，现在的下跌，是重回合理区间，属于正常现象。”
这位负责人还表示，通常，当铜铝价格比达到3.5至4倍时，铝材替代需求往往会显著提升。过去十年，该比率平均值为3.5倍，而当前铜价已约为铝价的3.9倍，铝材的性价比愈发明显。
供需格局：产能红线压顶，供需保持紧平衡
电解铝价格保持坚挺，与产能控制直接相关。
2017年，我国明确了电解铝行业产能总量控制政策，确定4500万吨为国内电解铝合规产能的“天花板”。
根据河南省有色金属行业协会统计的数据，预计截至2025年底，中国电解铝行业理论开工产能达到4424万吨，较2024年12月31日4338.60万吨增加85.4万吨，增幅1.97%，距离“天花板”近在咫尺。
与此同时，作为电解铝上游材料的氧化铝，则没有明确的产能限制。近年来，部分地区氧化铝的无序扩张，供大于求，间接推动了原材料价格的下跌。
河南省有色金属行业协会副会长李如西向大河财立方记者表示，过去几年来，受房地产行业下行影响，铝企不免受到冲击。但随着电解铝的应用领域不断扩张，尤其是光伏、动力电池及新能源汽车这“新三样”的快速发展，全国乃至全球对于电解铝产量需求都在不断上升。
他提到，印尼、几内亚等资源国为提升本地附加值，陆续限制铝土矿出口，要求外企在当地投资炼铝项目。这种政策推动了全球氧化铝产能进一步增加。
电力因素也在改变产业格局。由于电解铝属于高耗能产业，用电成本占生产成本约三至四成。受电价与能耗政策影响，电解铝产能持续向西部地区转移。目前，内蒙古、新疆、云南等地合计产能占全国比重正在逐步提升。
“中部省份的电解铝产能正在逐步外迁。”一位铝加工企业负责人说，“中部地区铝加工企业需外购铝锭，但由于政策要求铝水直接合金化比例提高到90%以上，未来电解铝铝锭供应会逐渐减少，所以外采渠道正在越来越紧张。”
李如西认为，这种变化将促使中部地区加快产业升级，更多企业开始布局高端高性能铝加工项目，走差异化发展道路。
行业展望：结构转型，河南或瞄准深加工市场
今年3月，工信部等十部门印发了《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，其中提到，要不断提升绿色发展水平，电解铝行业能效标杆水平以上产能占比提升至 30%以上，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出，清洁能源使用比例30%以上，新增赤泥的资源综合利用率 15%以上。
同时，方案也提出，要坚持电解铝产能总量约束，优化电解铝产能置换政策实施。这意味着，电解铝的“天花板”还将保持一段时间，对于铝企而言，优化清洁能源产能，将是眼下最为关键的抓手之一。
电解铝生产是用电大户。“全行业年度用电量超过5000亿千瓦时，用电成本在电解铝生产成本中占比超过40%，相当于整个法国一年的用电量。”华景说。
目前，多家中国铝企已启动海外布局，在印尼、中东等地建设氧化铝、电解铝项目。近年来，河南省在推动铝工业高端化、智能化、绿色化转型升级中也大有作为，铝精深加工产量已连续多年居全国前列，并成为全国铝材出口第一大省。李如西认为，这些项目有助于分散能耗约束，同时服务海外市场。
高端化转型也在行业中持续推进。河南、山东、福建等地的铝加工企业正推进产品结构调整，重点发展汽车轻量化、航空航天、食品包装等高附加值产品，并提升智能化、绿色化水平。“未来行业比拼的不再是产量，而是产品附加值。”一位铝加工企业负责人表示。
资本市场的资金流向也印证了行业景气。在陆续披露的三季报中能够看到，多家电解铝上市公司三季度净利润同比增长超过五成，社保基金、险资等中长期资金跻身前十大股东名单。
未来，政策如何在总量控制与结构优化之间取得平衡，或将决定中国铝产业链的竞争力走向。
