【大河财立方 记者 徐兵】 分红险在经历一年快速扩张后，监管“降温”信号正式落地。
4月8日，大河财立方记者从多位业内人士处获悉，人身险行业已就分红险演示利率调整达成共识：演示利率上限由3.9%下调至3.5%，高于该水平的产品需在6月30日前完成变更备案或停售。同时，针对2025年度实际分红水平，监管部门给出的指导意见为3.2%。这意味着，分红险这一刚刚站上行业“C位”的产品，正从销售端到收益端迎来系统性规范。
从上市险企年报数据来看，分红险的崛起已成定局。2025年，中国人寿浮动收益型业务在首年期交保费中占比接近50%;中国太保旗下寿险公司新保期缴中分红险占比提升至半数;中国平安分红险规模保费同比增长超过40%;新华保险该类产品在期缴业务中的占比在2025年第四季度已升至77%。在低利率环境下，“保底+浮动”的分红险正成为险企负债端的重要支柱。
但快速增长背后，隐忧同样浮现。
对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任龙格在接受大河财立方记者采访时表示，此次调整核心在于压降不切实际的收益预期。“新规明确，新产品将立即执行3.5%的演示利率上限，存量产品需在6月30日前完成调整或退出，同时2025年实际分红水平指导线为3.2%。”他认为，这一调整与行业近三年约3.2%的平均投资收益率基本匹配。
在他看来，演示利率下调背后有三重原因：一是投资端承压，行业收益中枢下移;二是部分机构在竞争中“内卷”，演示利率不断抬高，隐性刚兑压力上升;三是销售误导风险积累，需要通过制度约束加以纠偏。
“过去一些销售环节容易把演示收益当作实际收益来讲，这本身就容易误导消费者。”龙格直言。
北京排排网保险代理有限公司总经理杨帆也向大河财立方记者表示，此次监管下调演示利率上限，并同步明确分红水平指导线，是顺应宏观环境变化、防范利差损风险的审慎之举。“将演示利率压降至3.5%，有助于压缩演示‘水分’，遏制夸大宣传，让消费者建立更可实现的收益预期，从源头保护消费者权益。”
值得注意的是，此次调整并非孤立动作，而是与近期多项监管政策形成“组合拳”。此前，中国保险行业协会发布产品适当性管理自律规范，监管部门也进一步收紧银保渠道费用管理。在业内看来，这一系列政策一方面规范销售行为，另一方面直指负债成本与经营质量。
从更长周期看，分红险本身也在发生结构性变化。
在利率持续下行背景下，保险公司投资收益率中枢不断下移，维持较高保证收益的难度加大。2025年以来，分红险预定利率已多次下调，部分产品甚至降至1.25%。在此背景下，行业逐步从“高保证”模式转向“低保证+高浮动”。
“未来竞争的核心，不再是谁的演示利率更高，而是谁的分红实现更稳定。”龙格表示，这将倒逼险企提升资产负债管理能力和长期投资能力。
不过，分红险的销售逻辑也因此变得更加复杂。一方面，前期固定收益产品的集中销售对需求形成一定透支;另一方面，“保底+浮动”的收益结构，对代理人的专业讲解能力提出更高要求。
“分红险的关键在于让客户真正理解收益来源，而不是简单对比数字高低。”一位拥有十多年保险从业经验的人士对大河财立方记者表示，未来销售的核心在于精准匹配，即根据客户风险偏好和期限需求进行配置，而非单纯依赖收益演示。
在他看来，在监管约束与市场环境双重作用下，分红险正在经历从高预期驱动向可兑现驱动的转变。对消费者而言，这意味着收益预期将更加理性;对行业而言，则意味着一场从前端销售到后端投资能力的全面比拼。
